霍尔木兹危机进入第六个月：亚洲进口国的库存缓冲日渐单薄

机构: IEEJ（日本能源经济研究所）
作者: Ken Koyama
国家 · 语言: 日本国 · 英语原文
背景: 独立基金会，偏重政策研究

摘要

小山坚（Ken Koyama）将霍尔木兹危机界定为石油和液化天然气供应首次同时、大规模中断的事件，并称之为国际能源市场史上最大的供应中断。文章指出，各方之间的谅解并未持久：美国于8月30日自7月底以来首次打击伊朗境内军事设施，伊朗则对该地区的美国基地进行了回击。

根据小山坚引述的数字，自8月底以来价格每桶上涨7至8美元；布伦特原油升破95美元，WTI升破91美元，液化天然气现货价格于9月2日达到约26美元/百万英热单位，创年内新高。他列举了抑制价格上涨的四个因素：绕开霍尔木兹海峡的管道、美国出口、中国进口的急剧下降以及库存消耗。但他强调，美国出口依赖战略储备，而库存消耗显著降低了全球库存水平，削弱了应对新冲击的弹性。由于日本原油进口历来有90%以上来自中东，他认为8月26日公布的POWERR GX方案（供应多元化、扩大核能与可再生能源、亚洲范围的联合储备安排）至关重要。

盲点

西方忽视之处：西方评论关注价格水平；而对亚洲进口国而言，真正的危险在于库存缓冲的消耗以及中国需求的回归。这一解读的弱点：将需求侧崩溃情景置于次要位置，并且对日本的政策方案缺乏批判性审视。

Talay 研判

结论

小山坚的核心警告，即库存缓冲正在变薄，已被后续事态所强化：布伦特原油从95美元升至9月15日逼近108美元；绕开霍尔木兹海峡的最大补充来源——沙特东西输油管道因无人机袭击关闭；美国战略储备为2.85亿桶。他列出的四项缓冲中至少三项似已减弱。其弱点在于将需求崩溃情景置于次要位置，但只要美伊紧张未获解决，价格维持高位并剧烈波动是最可能的走向。

可能影响

亚洲进口国负面1至6个月
日本、韩国、菲律宾和越南在重建库存的同时不得不高价采购；补贴预算和外部平衡承受的压力上升。
绕开霍尔木兹的路线负面数周内
东西输油管道关闭，使弥补供应缺口作用最大的渠道失效；延布装船中止直接影响依赖红海航线的买家。
美国出口缓冲负面1至6个月
正如作者所强调，美国出口依赖战略储备释放和国内库存消耗；储备处于2.85亿桶，限制了这一渠道的可持续性。
土耳其负面数周内
作为石油和液化天然气进口国，布伦特原油处于100美元以上令土耳其的能源账单和燃料推动的通胀再度承压；液化天然气现货价格上涨使冬季采购成本更高。

可能情形（按概率排序）

1
价格高企波动，库存持续消耗55%
间歇性打击持续，替代路线部分运行；由于库存消耗仍在继续，应对新冲击的弹性继续下降。
观察指标: 美国能源信息署每周库存数据和战略储备水平；东西输油管道重新开通日期
2
替代路线二次断裂35%
红海一侧的出口同样持续遭袭；由于库存缓冲减弱，价格飙升比此前几轮更为剧烈。
观察指标: 延布装船连续数周中止；曼德海峡的油轮袭击
3
需求走弱与紧张缓和10%
作者置于次要位置的情景：全球增长放缓，中国进口保持低位，霍尔木兹海峡通行部分恢复正常；价格明显回落。
观察指标: 霍尔木兹海峡每日船只通行数量上升；临时通道开始运行

概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。

原文： eneken.ieej.or.jp · 2026年9月4日

本页概述该机构的观点，不代表Talay Insight的立场。未作直接引用。