中IV 宏观政策与主权债务2026年9月17日, 星期四
阿根廷经济第二季度萎缩0.6%,失业率升至7.9%,为2021年以来最高水平
INDEC于9月17日公布的数据显示,这是自2024年以来的首次季度萎缩;本季度仅有出口拉动增长,消费与投资双双下滑。
根据阿根廷国家统计与普查局(INDEC)2026年9月17日公布的数据,该国经济在4月至6月期间较上一季度萎缩0.6%。据《布宜诺斯艾利斯时报》报道,这是自2024年以来录得的首次季度萎缩;不过该结果好于彭博汇总的分析师调查中−0.9%的中值预期。同比来看经济增长2.0%;据FX.co报道,该增速已从第一季度的2.3%回落。本季度唯一拉动增长的项目是出口,进口下滑亦有贡献;与之相对,公共支出、家庭消费与固定资本形成均较上一季度下降。
劳动力方面的情况更为疲弱。同日公布的数据显示,第二季度失业率升至7.9%;较第一季度上升0.1个百分点,较去年同期上升0.3个百分点,据《布宜诺斯艾利斯时报》称为2021年以来的最高水平。经济活动人口占比同比上升0.8个百分点至48.9%,就业率为45%。非正规化亦在加深:非正规就业较一年前上升1个百分点,该群体中自雇者的比重由34.3%升至37.3%。在内陆城市中心,失业率为7.6%,就业不足率为9.1%,二者分别录得1.3与0.9个百分点、具有统计显著性的上升。政府已将2026年增长预期由5%下调至3%;央行调查中经济学家的预期则由12月的3.5%降至2.1%。《布宜诺斯艾利斯时报》报道称,制造业、零售与建筑等创造就业最多的部门受到本币升值与全球竞争加剧的冲击,而屡创纪录的能源、矿业与农业部门吸纳的就业人数则少得多。
Talay 研判
结论
阿根廷的降通胀计划改变了经济的构成:能源、矿业与农业屡创纪录,而创造就业最多的制造业、零售与建筑业却在萎缩。0.6%的季度萎缩与7.9%的失业率显示了这一分化的社会代价。最可能的路径是出口驱动的疲弱复苏,同时劳动力市场的压力持续存在。
可能影响
- 阿根廷劳动力市场负面1至6个月
非正规部门中自雇者的比重由34.3%升至37.3%,说明就业损失并未完全体现在官方失业率之中。实际收入损失的范围可能比7.9%这一数字更为广泛。
- 政治平衡与改革时间表负面1至6个月
政府将自身增长预期由5%下调至3%,但仍远高于经济学家2.1%的预期。预期的下修带来削弱经济计划社会支持度的风险。
- 大宗商品出口国不确定1至6个月
阿根廷的增长仅由出口拉动,表明其农业与能源供应将继续增加。这意味着对全球谷物与能源价格构成虽然有限但向下的影响。
可能情形(按概率排序)
- 1出口驱动的疲弱复苏55%
能源与农业出口继续增长,经济在第三季度小幅扩张,但失业率维持在7.9%左右。
观察指标: 第三季度GDP数据中出口的贡献与家庭消费的走向,以及月度经济活动指数。
- 2萎缩延续至下一季度30%
消费与投资的下滑持续,连续两个季度的萎缩将引发技术性衰退的讨论。
观察指标: 第三季度环比GDP再度转负,且失业率升破8%。
- 3强于预期的复苏15%
内需回暖,增长接近政府3%的预期,失业率随之回落。
观察指标: 央行调查中2026年增长预期自2.1%被上修。
概率是基于来源的校准判断,并非测量结果,会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 阿根廷GDP(环比)▼ −0.6%
- 阿根廷失业率▼ 7.9%
- 政府2026年增长预期▼ 3%